Geldmenge M1, M2, M3: Und warum Bitcoin anders ist

Kurzantwort: M1, M2 und M3 sind Stufen der Geldmenge, sortiert danach, wie schnell du an das Geld kommst. M1 ist Bargeld und Girokonto, M2 nimmt Spar- und kurze Termineinlagen dazu, M3 noch ein paar geldnahe Papiere. Darunter liegt das Zentralbankgeld (oft M0 genannt), das nur die Notenbank herstellt. Wie groß jede Stufe ist, entscheiden Banken, Kunden und Notenbank jeden Tag neu. Bei Bitcoin gibt es nur eine Zahl, und die steht im Code.

„Die Geldmenge wächst“ liest du ständig. Aber welche? Je nachdem, ob jemand M1, M2 oder M3 meint, wuchs die Euro-Geldmenge seit 1999 auf das Vierfache oder auf das Sechsfache, das Zentralbankgeld sogar auf das Neunfache. Dieser Artikel erklärt, was in jeder Stufe steckt, wie EZB, Schweizerische Nationalbank (SNB) und Fed sie abgrenzen und was die Zahlen über Jahrzehnte zeigen. Ob die Geldmenge M2 den Bitcoin-Kurs bewegt, prüft ein eigener Artikel: Geldmenge M2 und der Bitcoin-Kurs.

Die Stufen der Geldmenge im Überblick

Stell dir die Geldmenge wie Zwiebelschalen vor. Innen liegt das Geld, mit dem du sofort zahlen kannst. Jede Schale nach außen ist etwas weniger flüssig: Du musst erst kündigen, eine Frist abwarten oder etwas verkaufen.

Wichtig ist der Unterschied zwischen der untersten Stufe und dem Rest. Das Zentralbankgeld stellt allein die Notenbank her. Die Banken nutzen es, um untereinander zu zahlen. M1 bis M3 messen dagegen das Geld, das Haushalte und Unternehmen halten. Den größten Teil davon schaffen die Geschäftsbanken selbst, wenn sie Kredite vergeben. Wie das genau abläuft und warum Banken dafür kein Spargeld einsammeln müssen, erklärt Das Fiat-Geldsystem einfach erklärt.

Was M0 eigentlich ist

„M0“ ist kein amtlicher Begriff der EZB. Gemeint ist meist die Geldbasis oder Notenbankgeldmenge: Bargeld plus die Guthaben, die Banken bei der Notenbank halten. Manche verwenden M0 auch nur für das Bargeld. Wenn du eine Grafik zu „M0“ siehst, lohnt sich ein Blick in die Fußnote.

So grenzen EZB, SNB und Fed die Geldmenge ab

Euroraum (EZB)

Die EZB definiert die Stufen so:

• M1: Bargeldumlauf (Banknoten und Münzen) und täglich fällige Einlagen, also Girokonten und Tagesgeld.
• M2: M1 plus Einlagen mit vereinbarter Laufzeit bis 2 Jahre (Festgeld) und Einlagen mit Kündigungsfrist bis 3 Monate (Spareinlagen).
• M3: M2 plus Repo-Geschäfte, Anteile an Geldmarktfonds und Schuldverschreibungen von Banken mit bis zu 2 Jahren Laufzeit.

Für die EZB ist M3 die wichtigste Stufe. Zu Beginn der Währungsunion legte sie für M3 sogar einen Referenzwert fest: 4,5 % Wachstum pro Jahr. Tatsächlich wuchs Euro-M3 seit 1999 im Schnitt um rund 5,1 % pro Jahr.

Schweiz (SNB)

Die SNB schneidet die Stufen etwas anders:

• M1: Bargeldumlauf, Sichteinlagen und Einlagen auf Transaktionskonten.
• M2: M1 plus Spareinlagen.
• M3: M2 plus Termineinlagen.

Der Unterschied zum Euroraum: Festgeld zählt in der Schweiz erst zu M3, im Euroraum schon zu M2. Wer Euro-M2 und Franken-M2 direkt vergleicht, vergleicht also nicht dasselbe. Was daraus folgen kann, zeigt die Schweiz 2023: Als Termineinlagen wieder Zinsen brachten, schichteten viele um, und Franken-M2 fiel deutlich, während M3 fast stabil blieb. Die Zahlen dazu stehen im M2-Artikel.

Die Notenbankgeldmenge der SNB besteht aus dem Notenumlauf und den Girokonten der inländischen Banken bei der SNB.

USA (Fed)

Die Fed veröffentlicht die Geldmenge monatlich in ihrer Statistik H.6:

• M1: Bargeld im Umlauf, Sichteinlagen und weitere liquide Einlagen. Seit Mai 2020 gehören auch Spareinlagen dazu.
• M2: M1 plus kleine Termineinlagen (unter 100’000 $) und Geldmarktfonds für Privatanleger.
• M3: gibt es nicht mehr. Die Fed hat sie am 23. März 2006 eingestellt. Ihre Begründung: M3 enthalte keine Information über die Wirtschaft, die nicht schon in M2 stecke, und spiele für die Geldpolitik seit Jahren keine Rolle. Die Kosten der Erhebung seien höher als der Nutzen.

Deshalb meinen Bitcoin-Charts mit „der Geldmenge“ fast immer US-M2. Wer behauptet, die Fed habe M3 eingestellt, um etwas zu verstecken, sollte wissen: Die Bestandteile, die damals wegfielen, werden zum Teil in anderen Statistiken weiter veröffentlicht.

Ein Beispiel: Wo landet dein Geld?

Das Beispiel zeigt: Die Geldmenge kann steigen oder fallen, ohne dass irgendwo neues Geld entsteht. Es reicht, dass Menschen ihr Geld umschichten.

Wie groß die Geldmengen heute sind

Stand September 2026 (Zentralbankgeld Euroraum: Ende September 2026):

Quellen: EZB (BSI und Wochenausweis des Eurosystems), SNB-Datenportal, Fed über FRED. Zentralbankgeld Euroraum = Banknotenumlauf, Girokonten der Banken und Einlagefazilität.

Bei M1 bis M3 liegt der Euroraum also bei 11 bis 18 Billionen €. Nur rund 1,62 Billionen € davon sind Bargeld. Der Rest sind Kontoguthaben, also Forderungen gegen Banken.

Wie stark die Geldmengen seit 1999 gewachsen sind

Seit dem Start des Euro sind alle Stufen kräftig gewachsen, aber unterschiedlich stark:

Ausgangswerte: Euroraum Januar 1999 (Zentralbankgeld Ende 1998), USA Januar 1999, Schweiz Dezember 1999. Berechnet aus den Bestandsdaten von EZB, SNB und Fed.

Über noch längere Zeit wird das Bild deutlicher. Die US-Geldmenge M2 ist seit 1959 auf das 82-Fache gewachsen. In der Schweiz ist M3 seit Ende 1984 knapp auf das Fünffache gestiegen.

Warum das Zentralbankgeld am stärksten wuchs

Auffällig ist, dass die unterste Stufe stärker wuchs als M3. Grund sind die Krisen seit 2008. Die Fed und die EZB kauften in großem Stil Anleihen und gaben Banken langfristige Kredite. Die SNB kaufte ab 2011 in großem Umfang Devisen, um eine zu starke Aufwertung des Frankens zu bremsen. Bezahlt haben die Notenbanken jeweils mit neuem Zentralbankgeld.

Dieses Geld landete aber großteils auf den Konten der Banken bei der Notenbank. Bei dir als Kunde kommt es nur an, wenn Banken mehr Kredite vergeben oder die Notenbank Wertpapiere von Nichtbanken kauft. Deshalb wuchs M3 viel langsamer als das Zentralbankgeld. Die alte Lehrbuch-Idee, dass jeder Euro Zentralbankgeld automatisch ein Vielfaches an Kontogeld erzeugt, hat sich so nicht bestätigt.

Die Menge ist eine Entscheidung

Das Zentralbankgeld kann auch schrumpfen, wenn die Notenbank es so will:

• USA: Höchststand 6,41 Billionen $ im Dezember 2021, im September 2026 noch 5,45 Billionen $.
• Euroraum: Höchststand rund 6,47 Billionen € im November 2022, Ende September 2026 noch 3,93 Billionen €. Banken zahlten langfristige EZB-Kredite zurück, und die EZB ließ Anleihen auslaufen.
• Schweiz: Höchststand 757 Mrd. CHF im April 2022, im September 2026 noch 499 Mrd. CHF.

Ob Geld dazukommt oder verschwindet, entscheiden also Menschen: der Rat der EZB, das Direktorium der SNB, der Offenmarktausschuss der Fed, und daneben jede Bank, die einen Kredit vergibt. Wer neues Geld zuerst bekommt, hat einen Vorteil gegenüber allen, die es erst später erreicht. Das beschreibt Der Cantillon-Effekt.

Warum Bitcoin anders ist

Bei Bitcoin gibt es keine Stufen und keinen Ausschuss. Es gibt eine einzige Menge: die Bitcoin, die auf der Blockchain existieren. Am 13.11.2026 waren das rund 20,11 Millionen.

Wie viele dazukommen, steht im Regelwerk, das jeder Bitcoin-Knoten prüft:

• Etwa alle 10 Minuten entsteht ein neuer Block. Wer ihn findet, darf sich eine feste Zahl neuer Bitcoin gutschreiben.
• Diese Belohnung startete 2009 bei 50 Bitcoin und halbiert sich alle 210’000 Blöcke, rund alle vier Jahre. Seit April 2024 sind es 3,125 Bitcoin pro Block.
• Will ein Miner mehr nehmen, lehnen alle anderen Knoten seinen Block ab. Er hätte dann Strom verbraucht und nichts bekommen.

So sieht der Plan im Bild aus, mit jedem Halving als Stufe:

Warum genau 21 Millionen und was ein Halving im Einzelnen auslöst, erklären Warum es nur 21 Millionen Bitcoin gibt und Das Bitcoin-Halving einfach erklärt.

Euro, Franken und Bitcoin im Vergleich

Kann man die 21 Millionen nicht einfach ändern?

Technisch lässt sich jeder Code ändern. Aber eine Änderung gilt nur für die, die sie freiwillig installieren. Alle anderen Knoten würden Blöcke mit mehr Bitcoin ablehnen. Es entstünde eine neue Kette mit einer neuen Münze, so wie bei Abspaltungen in der Vergangenheit. Wer Bitcoin hält, hat kaum einen Grund, einer Regel zuzustimmen, die seinen Anteil verwässert. Darin liegt der Unterschied zu einer Notenbank: Sie entscheidet für alle, die ihre Währung nutzen. Bei Bitcoin entscheidet jeder Nutzer für sich, welche Regeln seine Software durchsetzt.

Eine Einschränkung gilt auch hier: Bitcoin auf einer Börse sind wie Kontoguthaben bei einer Bank, ein Versprechen. Eine Börse könnte mehr Guthaben verbuchen, als sie Bitcoin besitzt. Die Menge auf der Blockchain ändert das nicht, wohl aber dein Risiko. Nur Bitcoin in deiner eigenen Wallet sind Teil der 21 Millionen, die dir niemand verwässern kann.