Bitcoin vs. Gold: historischer Modellvergleich

Kann Gold zeigen, wohin Bitcoin läuft? Nur begrenzt. Gold stieg nach der Freigabe 1971 in neun Jahren auf das 24-Fache, verlor danach 70 % und brauchte 28 Jahre zurück zum alten Hoch. Bitcoin wächst seit 2010 viel schneller, mit kleiner werdenden Zyklen, und hat seine Hochs bisher nach zwei bis gut drei Jahren wieder erreicht. Das Gold-Kursziel, ein Bitcoin bei rund 1,39 Mio. $, ist eine Rechengröße, keine Prognose.

Viele Bitcoiner nennen Gold das Vorbild: Was Gold als Wertspeicher geschafft hat, soll Bitcoin nachholen. Dieser Artikel nimmt das wörtlich und legt die Kursgeschichte beider nebeneinander. Es geht um Verläufe und Modelle, nicht um die Frage, welches Geld besser ist. Knappheit, Verwahrung, Rendite der letzten zehn Jahre und Steuern vergleicht Bitcoin vs. Gold: Welches Wertaufbewahrungsmittel gewinnt?

Gold nach 1971: ein freier Preis in drei Phasen

Bis August 1971 tauschten die USA Dollar ausländischer Notenbanken zum festen Preis von 35 $ je Unze in Gold. Am 15. August 1971 schloss Präsident Nixon dieses „Goldfenster“. Ab da bildete sich der Goldpreis schrittweise am Markt. Für den Vergleich mit Bitcoin ist das der Startpunkt: Ein Gut mit festem Preis wird plötzlich frei bewertet.

Die bekannten Wegmarken, nach den Preisen der LBMA in London:

Alle Beträge nominal in Dollar. Nach Abzug der Inflation lag das Hoch von 1980 noch deutlich länger außer Reichweite.

Phase 1: die Neubewertung (1971 bis 1980)

In gut acht Jahren stieg Gold vom amtlichen Preis auf 850 $. Das sind im Schnitt rund 46 % pro Jahr. Getrieben wurde das von hoher Inflation, zwei Ölkrisen und dem Vertrauensverlust in den Dollar.

Phase 2: die lange Durststrecke (1980 bis 2001)

Danach hob die US-Notenbank die Zinsen stark an, die Inflation fiel, und Gold verlor bis 1999 rund 70 %. Um 2001 lag der Preis noch immer auf diesem Niveau. Wer im Januar 1980 kaufte, wartete bis 2008 auf seinen Einstiegspreis. In echter Kaufkraft war er auch dann noch im Minus.

Phase 3: der zweite Anstieg (ab 2001)

Von rund 253 $ stieg Gold bis 2011 auf das 7,5-Fache, rund 18 % pro Jahr. Es folgten erneut −45 % bis Ende 2015 und ein neues Hoch erst 2020. Über die ganze Zeit von August 1971 bis November 2026 ergibt das knapp 9 % pro Jahr.

Bitcoins Weg: schneller, aber mit kleiner werdenden Zyklen

Bitcoin hat keinen amtlichen Startpreis. Der erste Tagesschluss in den Daten der Seite ist 0,086 $ am 18. Juli 2010. Am 7. November 2026 schloss Bitcoin bei 75’868 $. Das sind in gut 16 Jahren rund 132 % pro Jahr im Schnitt, ein Tempo, das Gold nie hatte. Der Schnitt verdeckt aber, dass das Wachstum mit jedem Zyklus kleiner wurde.

Wachstumsphasen vom Tief zum nächsten Hoch

Von Hoch zu Hoch sieht es ähnlich aus: das 39-, 17-, 3,4- und 1,8-Fache. Die Anstiege dauern seit 2015 immer rund drei Jahre, aber sie bringen jedes Mal weniger.

Abstürze und die Zeit bis zum alten Hoch

Die Rückgänge werden flacher: von −93 % über −84 % auf −77 % und bisher −53 %. Jeden einzelnen Bärenmarkt mit Tiefen, Dauer und Erholung zeigt Alle Bitcoin-Bärenmärkte im Vergleich. Im Chart liegen alle Abstürze übereinander, jeweils ab dem Allzeithoch:

Was der Vergleich zeigt und was nicht

Die Gemeinsamkeit: Neubewertung in Schüben

Beide Kurven haben ein ähnliches Muster: Ein Gut wird von einem kleinen Kreis entdeckt und dann von immer mehr Menschen neu bewertet. Bei Gold geschah das, als der feste Preis fiel. Bei Bitcoin, als aus einem Experiment ein Vermögenswert wurde, den inzwischen auch Fonds und Unternehmen halten. In beiden Fällen kam der Anstieg nicht gleichmäßig, sondern in heftigen Schüben mit tiefen Rückschlägen dazwischen.

Der Unterschied: Bitcoin wächst noch in den Markt hinein

Gold hatte 1971 schon Jahrtausende als Geld hinter sich. Es wurde nicht neu entdeckt, nur neu bepreist. Darum war seine Neubewertung nach acht Jahren abgeschlossen. Bitcoin startete bei fast null und gewinnt bis heute neue Halter. Das erklärt, warum seine Anstiege so viel größer waren, und auch, warum sie kleiner werden: Je größer der Markt, desto mehr Geld braucht jede weitere Verdopplung.

Genau diese Verlangsamung beschreibt das Power-Law-Modell. Es lässt den Kurs nicht mit einem festen Prozentsatz wachsen, sondern mit einer Potenz der Zeit. Die jährliche Wachstumsrate fällt deshalb von selbst:

Rechnet man das weiter, wächst die Gerade erst um 2075 so langsam wie Gold im Schnitt seit 1971. Das ist eine reine Fortschreibung der Formel, und mehr als 50 Jahre voraus sagt kein Modell zuverlässig etwas.

Kann Bitcoin auch eine Durststrecke wie Gold haben?

Ja, ausschließen kann das niemand. Gold zeigt, dass ein Wertspeicher nach einem großen Hoch 20 Jahre seitwärts laufen kann. Bei Bitcoin ist das bisher nicht passiert: Selbst wer am Hoch 2013 kaufte, war nach gut drei Jahren wieder im Plus. Das Power Law erwartet auch keine solche Phase, weil seine Untergrenze, der Floor, jedes Jahr steigt. Bisher hat der Kurs diesen Floor nur an 3,7 % aller Tage unterschritten. Aber ein Modell, das aus 16 Jahren Kursen geschätzt ist, kann eine Phase nicht kennen, die es noch nie gab. Wo das Modell schwach ist, beschreibt Kritik am Bitcoin Power Law.

Das Gold-Kursziel: Bitcoin mit dem Marktwert von Gold

Eine der bekanntesten Bitcoin-Rechnungen fragt: Was kostet ein Bitcoin, wenn alle Bitcoin zusammen so viel wert sind wie alles Gold der Welt? Die Rechnung ist einfach und braucht nur drei Zahlen.

Das Ziel hat drei Schwächen, die du kennen solltest:

1. Es bewegt sich. Gold ist seit 1971 im Schnitt knapp 9 % pro Jahr gestiegen, und der Bestand wächst durch neue Minen. Ein Kursziel von heute ist in zehn Jahren veraltet.
2. Gold ist nicht nur Wertspeicher. Ein großer Teil des Bestands ist Schmuck, ein Teil steckt in der Industrie. Bitcoin müsste nur die Rolle als Wertspeicher übernehmen, nicht die ganze Menge ersetzen. Je nachdem, wie du rechnest, liegt das Ziel deshalb tiefer.
3. Es sagt nichts über den Zeitpunkt. Ob und wann Bitcoin dorthin kommt, steht in keiner Marktwert-Rechnung.

Den Zeitpunkt kann man nur mit einem Modell schätzen. Folgt Bitcoin weiter dem Power Law, erreicht die Gerade selbst 1,39 Mio. $ im Februar 2035, der Floor im Juni 2039. Wann der Trend der Seite die Marken für 10, 25, 50 und 100 % des Goldwerts erreicht, steht im Abschnitt „Bitcoin als digitales Gold: Wie groß kann Bitcoin werden?“ von Bitcoin vs. Gold.

Stock-to-Flow: Gold als Maßstab für Knappheit

Stock-to-Flow teilt den Bestand durch die neue Menge pro Jahr. Die Zahl sagt, wie viele Jahre die heutige Förderung bräuchte, um den Bestand noch einmal zu erzeugen.

Gold: World Gold Council. Bitcoin: 3,125 BTC je Block × 144 Blöcke × 365 Tage.

Seit dem Halving 2024 ist Bitcoin nach dieser Kennzahl doppelt so knapp wie Gold. Das bekannte Stock-to-Flow-Preismodell leitete daraus ab, dass der Preis mit jedem Halving sprunghaft steigen müsse. Der Kurs ist dem seit 2021 nicht mehr gefolgt. Warum die Kennzahl Knappheit gut beschreibt, als Preismodell aber versagt, erklärt Stock-to-Flow: Stärken und Grenzen des Modells. Für diesen Vergleich reicht: Gold zeigt, dass hohe Knappheit allein keinen steigenden Preis garantiert. Gold blieb auch von 1980 bis 2001 knapp, und der Preis lief trotzdem 20 Jahre seitwärts.

Die Grenzen des Vergleichs

• Ein einziger Verlauf. Gold nach 1971 ist ein Fall, keine Statistik. Hätte die US-Notenbank 1980 anders gehandelt, sähe die Kurve anders aus.
• Andere Ausgangslage. Gold war 1971 schon überall als Wert bekannt. Bitcoin musste seinen Wert erst aufbauen. Phasen lassen sich deshalb nicht Jahr für Jahr übertragen.
• Andere Halter. Notenbanken halten einen beträchtlichen Teil des Goldes und handeln selten. Bitcoin halten vor allem Privatleute, Fonds und Unternehmen, die schneller kaufen und verkaufen.
• Kurze Bitcoin-Geschichte. 16 Jahre Kurse sind wenig. Das Power Law passt gut auf diese Jahre, aber jeder Blick weit in die Zukunft bleibt eine Fortschreibung.

Welche Kursmodelle es sonst gibt und was sie taugen, vergleicht Bitcoin-Kursmodelle im Überblick.