Power Law vs. Stock-to-Flow: Welches Bitcoin-Modell überzeugt?

Power Law oder Stock-to-Flow: Welches Modell überzeugt? Das Power Law. Beide Modelle passten bis 2019 fast gleich gut zur Vergangenheit. Danach trennten sie sich: Stock-to-Flow sieht Bitcoin heute bei rund 846’000 US-Dollar, mehr als elfmal über dem Preis. Das Power Law sieht den fairen Wert bei rund 108’000 US-Dollar, und der Preis bewegt sich in seinem Korridor.

Warum du dich zwischen zwei Modellen entscheiden musst

Wenn du Bitcoin über Jahre hältst, willst du wissen: Ist der Preis heute hoch oder niedrig? Wann wird es eng, wann ist es eine Chance? Dafür brauchst du einen Maßstab, sonst entscheidet die Stimmung.

Zwei Modelle wurden dafür bekannt: Stock-to-Flow, das 2019 und 2021 mit Zielen von 100’000 US-Dollar und mehr Schlagzeilen machte, und das Power Law. Beide können nicht gleichzeitig richtig liegen. Für Anfang 2028 erwarten sie Preise, die fast um das Fünffache auseinanderliegen.

Was ist das Stock-to-Flow-Modell?

„Stock“ ist der Bestand: alle Bitcoin, die es schon gibt. „Flow“ ist der Zufluss: die Bitcoin, die in einem Jahr neu geschürft werden. Teilst du den Bestand durch den Zufluss, weißt du, wie viele Jahre die heutige Produktion bräuchte, um den ganzen Bestand noch einmal zu schaffen.

Die Kennzahl kommt aus der Rohstoffwelt. Gold hat einen Stock-to-Flow von rund 61, Bitcoin seit dem Halving vom April 2024 rund 122. Bitcoin ist nach dieser Kennzahl heute knapper als Gold. Saifedean Ammous machte sie 2018 in seinem Buch „The Bitcoin Standard“ bekannt.

Am 22. März 2019 machte der pseudonyme Analyst PlanB daraus ein Preismodell. Er verglich den Stock-to-Flow mit Bitcoins Marktwert und fand einen engen Zusammenhang: Je knapper Bitcoin, desto höher sein Wert. Weil sich der Zufluss mit jedem Halving halbiert, verdoppelt sich der Stock-to-Flow alle vier Jahre. Das Modell erwartet deshalb nach jedem Halving einen Sprung des Preises.

Was ist das Bitcoin Power Law?

Das Power Law kommt ohne Knappheit aus. Es nimmt nur die Zeit seit dem Genesis-Block am 3. Januar 2009 und findet: Bitcoins Preis ist ungefähr mit einer festen Potenz dieser Zeit gewachsen. Daraus ergibt sich die Power-Law-Gerade. Bei 42 % dieser Geraden liegt der Floor, an dem bisher fast jeder Absturz endete, und über dem Floor der Trend als fairer Wert.

Der Kern: Der Trend steigt immer weiter, aber jedes Jahr um weniger Prozent. Heute sind es rund 29 % pro Jahr, über vier Jahre rund das 2,6-Fache. Wie das Modell im Detail funktioniert, erklärt der Grundlagenartikel Bitcoin Power Law erklärt.

Power Law vs. Stock-to-Flow: Die Unterschiede auf einen Blick

Der Chart: beide Modelle seit 2010

Der Chart zeigt den Tagesschlusskurs seit Juli 2010 auf logarithmischer Skala, also jede Verzehnfachung gleich hoch (so liest du einen Log-Chart). Dazu die Stock-to-Flow-Linie, den Power-Law-Trend und den Floor. Die senkrechte Linie markiert den 22. März 2019, den Tag, an dem Stock-to-Flow veröffentlicht wurde. Fahr mit der Maus oder dem Finger darüber, um die Werte eines Tages zu sehen.

Links der senkrechten Linie liegen beide Modelle nah beieinander und der Preis schwankt um beide. Rechts davon springt Stock-to-Flow nach den Halvings 2020 und 2024 jeweils um rund das Zehnfache nach oben. Der Preis folgt nur dem ersten Sprung, und auch nur für einige Monate im Jahr 2021.

Bis 2019: Beide Modelle passten

Wer 2019 beide Modelle verglich, konnte Stock-to-Flow gut finden. Über die Kurse von Juli 2010 bis März 2019 erklärte es rund 89 % der Schwankung der logarithmierten Preise, das Power Law rund 92 %. Ein klarer Sieger war das nicht.

Nach 2019: Der Preis folgte dem Power Law

Seit dem 23. März 2019 gab es bis zum 7. November 2026 genau 2’787 neue Tagesschlusskurse, die keines der beiden Modelle kannte. So haben sie sich darauf geschlagen:

Die mittlere Spalte ist der faire Vergleich. Dafür haben wir das Power Law nur mit den Kursen bis zum 22. März 2019 neu berechnet, also mit genau dem Wissen, das auch Stock-to-Flow hatte. Auch dieses Power Law von 2019 lag seither im Schnitt rund doppelt so nah am Preis. Seit dem letzten Halving liegt Stock-to-Flow typischerweise beim Siebenfachen daneben.

Im Detail:

• 2020 bis 2021: Stock-to-Flow trifft. Nach dem Halving vom Mai 2020 stieg die Modell-Linie auf rund 55’000 bis 71’000 US-Dollar. Der Preis erreichte sie im Frühjahr 2021 und schloss am 8. November 2021 bei 67’525 US-Dollar, knapp unter dem Modell. Das war der große Moment des Modells.
• Ab 2022: Der Preis bleibt zurück. Im Bärenmarkt fiel Bitcoin am 21. November 2022 auf 15’784 US-Dollar, das 0,21-Fache von Stock-to-Flow. Beim Power Law war es das 0,41-Fache der Geraden, knapp am Floor, wie bei früheren Bärenmärkten.
• Ab 2024: Das Modell hebt ab. Nach dem Halving vom April 2024 stieg die Stock-to-Flow-Linie bis 2025 auf über 800’000 US-Dollar. Das Allzeithoch vom 6. Oktober 2025 (124’673 US-Dollar) erreichte gerade 15 % davon. Gemessen am Power-Law-Trend war es das 1,54-Fache, also ein Hoch gut ein Zehntel unter dem Top-Band, der Linie durch die Zyklus-Hochs.

Seit dem 17. April 2021 hat Bitcoin an keinem Tag mehr über dem Stock-to-Flow-Modell geschlossen.

Warum Stock-to-Flow danebenliegt

Der Fehler ist kein Pech, er steckt im Aufbau des Modells.

Das Halving ist bekannt. Jeder kennt den Termin des nächsten Halvings auf wenige Wochen genau. Ein Ereignis, das alle vorher kennen, kann den Preis nicht verzehnfachen. Wer das erwartete, hätte vorher gekauft und den Sprung vorweggenommen.

Knappheit allein macht keinen Preis. Der Preis entsteht aus Angebot und Nachfrage. Stock-to-Flow schaut nur auf das Angebot. Neue Bitcoin aus dem Mining sind heute rund 450 pro Tag; an einem normalen Tag wird ein Vielfaches davon gehandelt. Ob der Preis steigt, entscheidet vor allem, wie viele Menschen Bitcoin kaufen und halten wollen.

Das Modell wächst ohne Ende. Weil sich der Stock-to-Flow alle vier Jahre verdoppelt, verzehnfacht sich der Modellpreis alle vier Jahre. Anfang 2030 läge er bei rund 8,7 Millionen US-Dollar, Anfang 2033 bei rund 38 Millionen. Nach der letzten neuen Bitcoin um 2140 wäre der Zufluss null und der Modellpreis unendlich. Kein Vermögenswert wächst so.

Gold widerlegt es selbst. Goldes Stock-to-Flow ist seit Jahrzehnten fast gleich, sein Preis schwankte trotzdem stark. Die Kennzahl beschreibt Knappheit gut, als Preisformel taugt sie nicht. Mehr zum Vergleich der beiden findest du in Bitcoin vs. Gold.

PlanB legte im April 2020 mit „S2FX“ eine erweiterte Fassung nach, die für die Jahre 2020 bis 2024 einen Durchschnittspreis von rund 288’000 US-Dollar erwartete. Auch dieser Wert wurde nie erreicht.

Was für das Power Law spricht und was dagegen

Das Power Law hat einen entscheidenden Vorteil: Es erwartet von Anfang an, dass Bitcoins Wachstum langsamer wird. Genau das ist passiert. Die Hochs der Zyklen lagen immer näher am Floor: beim 37-Fachen des Floors im Jahr 2011, beim 6,5-Fachen 2021, beim 2,7-Fachen 2025. Die Tiefs blieben in der Nähe des Floors.

Es hat auch Schwächen, die du kennen solltest:

• Keine Begründung im Modell. Die Kurve passt, aber die Formel erklärt nicht, warum. Santostasis Erklärung über das Wachstum des Netzwerks ist plausibel, aber nicht bewiesen.
• Der Floor hält nicht immer. Seit 2010 schloss Bitcoin an 3,7 % aller Tage unter dem Floor, zuletzt im Juni 2026 bei 0,41 × Power-Law-Gerade.
• Die Parameter hängen von den Daten ab. Das Power Law von 2019 liegt heute rund 19 % über unserer Formel. Eine Studie von Baquero und Menezes (2026) zeigt, wie stark der Exponent vom gewählten Startpunkt abhängt; auf ein bis zwei Jahre Sicht sagte das Power Law dort trotzdem besser voraus als die getesteten Alternativen.
• Es kann scheitern. Liegt Bitcoin bis Dezember 2028 nicht über seinem Hoch vom Oktober 2025, fällt er unter den Floor. Dann beschreibt das Modell ihn nicht mehr. Unser Forschungspapier zum Power Law beschreibt diesen Test genau.

Jede dieser Schwächen mit Zahlen geprüft findest du in Die Schwächen des Power Law.

Rechenbeispiel: 10’000 Euro oder Franken in beiden Modellen

Wer mit Stock-to-Flow plant, rechnet mit rund dem Sechsfachen dessen, was das Power Law als fairen Wert sieht. Wer Rente, Kredit oder Teilverkäufe darauf aufbaut, plant mit Zahlen, die der Preis seit 2021 nie erreicht hat.

Was das Power Law für die nächsten Jahre ergibt, rechnest du im Prognose-Rechner mit deinen eigenen Beträgen durch:

Welches Modell überzeugt? Unser Fazit

Das Power Law. Nicht, weil es perfekt ist, sondern weil es seit seiner Veröffentlichung die Kurse beschreibt, die danach kamen. Stock-to-Flow hat das nach 2021 nicht mehr geschafft und liegt heute um mehr als das Zehnfache daneben.

Auf bitcoin-powerlaw.com rechnen deshalb alle Werkzeuge mit dem Power Law: die Power-Law-Seite mit Trend, Floor und Zonen, die Rechner und Mein Ziel. Stock-to-Flow nutzen wir nur als Kennzahl für Knappheit, wie in Warum es nur 21 Millionen Bitcoin gibt.

Für dich heißt das: Plane mit dem Floor als vorsichtigem Fall und mit dem Trend als mittlerem Fall. Rechne nicht mit Kurszielen aus Modellen, die eine Verzehnfachung pro Halving versprechen. Wie tief es im schlechten Fall gehen kann, prüfst du mit dem Floor-Rechner.