Was passiert mit dem Power Law nach dem letzten Halving?

Kurz gesagt: Am Power Law selbst ändert das letzte Halving nichts. Das Modell rechnet nur mit der Zeit seit dem Start von Bitcoin, nicht mit der Menge neuer Coins. Die Ausgabe neuer Bitcoin endet um 2140, praktisch vorbei ist sie aber schon um 2035, wenn 99 % geschürft sind. Was sich wirklich ändert, betrifft die Miner: Sie leben dann allein von Gebühren.

Viele Halter hören vom Power Law und vom Halving zur gleichen Zeit, oft in einem Satz: „Alle vier Jahre halbiert sich das Angebot, deshalb steigt der Kurs.“ Daraus entsteht eine naheliegende Frage: Wenn es irgendwann keine Halvings mehr gibt, bricht dann auch das Modell? Dieser Artikel rechnet nach, wann die Ausgabe wirklich endet, warum das Power Law davon nicht abhängt und was sich nach dem letzten Halving tatsächlich ändert. Wie das Modell grundsätzlich funktioniert, erklärt Bitcoin Power Law erklärt.

Wann ist das letzte Halving?

Alle 210’000 Blöcke halbiert sich die Belohnung für einen neuen Block. Gestartet ist Bitcoin 2009 mit 50 Bitcoin pro Block, seit April 2024 sind es 3,125. Wie das im Einzelnen abläuft, steht in Das Bitcoin-Halving einfach erklärt.

Die Software rechnet in Sats, der kleinsten Einheit. Bei jedem Halving wird die Zahl halbiert und alles hinter dem Komma abgeschnitten. Nach 32 Halvings ist nur noch 1 Sat pro Block übrig. Beim 33. Halving wird daraus 0. Ab da entsteht kein neuer Bitcoin mehr.

Die Jahreszahlen gelten, wenn ab heute alle zehn Minuten ein Block kommt. In der Vergangenheit kamen Blöcke im Schnitt etwas schneller, weil die Rechenleistung meist wächst. Die späten Halvings können deshalb ein paar Jahre früher fallen. Fest sind nur die Blocknummern.

99 % sind schon um 2035 geschürft

Die Zahl 2140 klingt nach einer langen Ausgabephase. In Wahrheit ist fast alles viel früher verteilt. Jede Epoche bringt halb so viele Bitcoin wie die vorige. Die ersten vier Jahre brachten 10,5 Millionen, die nächsten vier 5,25 Millionen und so weiter.

Am 13.11.2026 gibt es rund 20’111’000 Bitcoin, 95,8 % der Endmenge. Im Februar 2035, um Block 1’411’200, sind es 99 %. Im Februar 2048 sind es 99,9 %. Die gesamten letzten 92 Jahre der Ausgabe bringen damit weniger als 21’000 Bitcoin.

Das Diagramm zeigt es: Nach 2035 ist die Kurve praktisch flach. Die Endmenge ist übrigens nicht genau 21 Millionen, sondern 20’999’999,9769 Bitcoin, weil bei jedem Halving Bruchteile von Sats abgeschnitten werden. Warum die Grenze überhaupt bei 21 Millionen liegt, erklärt Warum es nur 21 Millionen Bitcoin gibt.

Für den Kurs heißt das: Der Schritt von „fast keine neuen Bitcoin“ zu „gar keine neuen Bitcoin“ um 2140 ist winzig. Die großen Veränderungen beim Angebot liegen in den nächsten zehn Jahren, nicht in 114 Jahren.

Warum das Power Law keine Halvings braucht

Das Power Law beschreibt den Kurs als Funktion einer einzigen Größe: der Tage seit dem Genesis-Block am 3. Januar 2009. Weder die Menge der Bitcoin noch die Zahl neuer Coins pro Block kommt in der Formel vor.

Die Zeit steht dabei für etwas anderes: die Verbreitung. Mehr Nutzer, mehr Kapital, mehr Infrastruktur, mehr Rechenleistung. Solche Netzwerke wachsen oft nach Potenzgesetzen, mit hohem Tempo am Anfang und immer langsamer danach. Das Power Law sagt: Bitcoin wächst so, wie ein Netzwerk wächst, das nach und nach die Welt erreicht. Ob es vier, acht oder null Halvings dazwischen gibt, spielt in der Formel keine Rolle.

Daran erkennst du auch, wo das Modell herkommt. Die Linie hat bei den Halvings keine Stufen. Sie ist eine glatte Kurve durch 16 Jahre Kursgeschichte.

Der Gegensatz: Stock-to-Flow

Ganz anders das Stock-to-Flow-Modell. Es leitet den Kurs direkt aus dem Verhältnis von Bestand zu neuer Menge ab. Jedes Halving verdoppelt dort den Wert, und der modellierte Kurs springt. Um 2140 wird die neue Menge null, das Verhältnis unendlich, und das Modell hat keine Antwort mehr. Den Vergleich der beiden Modelle findest du in Power Law vs. Stock-to-Flow.

Und die Zyklen?

Ehrlich ist auch: Die großen Hochs und Tiefs der Vergangenheit lagen zeitlich nahe an den Halvings. Viele erklären die Vier-Jahres-Zyklen damit. Diese Zyklen sind aber Abweichungen um die Linie, nicht die Linie selbst. Werden die Zyklen schwächer, weil die Halvings kaum noch Bitcoin wegnehmen, ändert das die Ausschläge um den Trend, nicht den Trend.

Genau das zeigen die Daten bereits. Die Spitzen über dem Power Law wurden mit jedem Zyklus kleiner: In der Epoche bis 2012 lagen 5 % der Tage über dem 5,8-Fachen der Linie, in der Epoche seit 2024 nur noch über dem 1,2-Fachen. Die Tiefs blieben dagegen ungefähr beim 0,4- bis 0,5-Fachen. Die Kritik, dass die Zyklen das Modell geformt haben könnten, behandelt Kritik am Bitcoin Power Law.

Was sich für Miner ändert

Hier liegt die echte Veränderung. Miner bekommen für jeden Block zwei Dinge: die Subvention, also neue Bitcoin, und die Gebühren aller Zahlungen im Block. Stand November 2026 kommt der weitaus größte Teil ihrer Einnahmen aus der Subvention. Nach dem letzten Halving gibt es nur noch Gebühren.

Satoshi hat das von Anfang an so geplant. Im Whitepaper schreibt er, sobald eine festgelegte Menge im Umlauf sei, könne der Anreiz für die Miner ganz auf Transaktionsgebühren übergehen und das System sei dann völlig frei von Inflation.

Interessant ist, wie das mit dem Power Law zusammenspielt. Die Subvention halbiert sich alle vier Jahre. Der Kurs müsste sich in vier Jahren also mehr als verdoppeln, damit die Einnahmen in Dollar trotzdem steigen.

Wenn der Kurs dem Modell folgt, wird die Gebührenfrage also nicht erst 2140 wichtig, sondern ab den 2040er-Jahren, wenn die Subvention in Dollar schrumpft. Ob die Gebühren dann reichen, um die Sicherheit des Netzes zu bezahlen, ist eine offene Frage. Sie hängt davon ab, wie viele Menschen Platz in den Blöcken nachfragen und was er ihnen wert ist. Wie Gebühren entstehen, erklärt Bitcoin-Transaktionsgebühren und Mempool verstehen.

Die Difficulty-Anpassung sorgt dabei für Stabilität: Fallen Einnahmen weg und schalten Miner ab, wird das Mining leichter, und die Blöcke kommen weiter etwa alle zehn Minuten. Die Regeln funktionieren also auch ohne Subvention. Offen ist nur, wie viel Rechenleistung die Gebühren finanzieren.

Was das Modell weit in der Zukunft sagen würde

Rechnet man die Formel stur weiter, kommen schnell Zahlen heraus, die nichts mehr mit der Welt zu tun haben.

Zum Vergleich: Die gesamte Wirtschaftsleistung der Welt lag 2024 laut Internationalem Währungsfonds bei rund 110 Billionen Dollar im Jahr. Schon um 2050 wären alle Bitcoin entlang der Linie mehr wert als drei Jahre Weltwirtschaft. 2140 wären es rund 2’500 Jahre. Ein einzelner Sat wäre dann 134 $ wert.

Warum ein Jahrhundert Hochrechnung nicht trägt

Kein Vermögenswert kann dauerhaft schneller wachsen als die Wirtschaft, in der er gehandelt wird. Solange Bitcoin klein ist, kann es durch neue Nutzer viel schneller wachsen als die Welt. Ist es einmal ein großer Teil des weltweiten Vermögens, kann es nur noch so schnell wachsen wie dieses Vermögen. Irgendwo vorher muss sich jede Wachstumskurve also abflachen, auch eine Potenzkurve.

Dazu kommt: Das Modell ist an 16 Jahren Daten gemessen. Damit lässt sich ein Trend über ein paar Jahre fortschreiben, mit großer Unsicherheit. Ein Jahrhundert ist mehr als sechsmal so lang wie die gesamte Geschichte, aus der das Modell stammt. Für solche Zeiträume ist es keine Prognose mehr, sondern eine Rechenübung.

Die Seite rechnet deshalb in ihren Diagrammen nur bis 2040. Wie weit die Parameter selbst schon wackeln, zeigt Kritik am Bitcoin Power Law.

Das Wachstum des Modells wird jedes Jahr langsamer

Ein Punkt wird oft übersehen: Das Power Law ist keine Exponentialkurve. Bei einer Exponentialkurve wächst der Kurs jedes Jahr um denselben Prozentsatz. Beim Power Law sinkt dieser Prozentsatz jedes Jahr, weil jedes neue Jahr ein kleinerer Teil des bisherigen Alters von Bitcoin ist.

Die Verlangsamung steckt also schon im Modell. Der Trend der Seite wächst derzeit sogar noch etwas langsamer als die Linie, weil er sich von oben dem Floor nähert. Für deine Planung heißt das: Wer heute mit dem Power Law rechnet, sollte nicht mit konstanten Renditen rechnen, sondern mit Renditen, die Jahr für Jahr kleiner werden. Und für die Zeit nach 2140 sagt das Modell nichts Belastbares, mit oder ohne Halving.