Wie liest man einen Prospekt für Preferred Shares?

Einen Prospekt für Preferred Shares liest du am schnellsten von vorne nach hinten in drei Durchgängen: Deckblatt, Kurzfassung („The Offering“) und dann gezielt die Beschreibung des Papiers. Bei US-Emittenten wie Strategy oder Strive heißt das Dokument Prospektergänzung und steht als Formular 424B5 kostenlos in der SEC-Datenbank EDGAR. Rund 200 Seiten Englisch klingen abschreckend. Die Antworten, die über deine Dividende und deinen Rang entscheiden, stehen aber auf wenigen Seiten, und du findest sie mit einer Handvoll Suchbegriffe.

Warum du den Prospekt selbst lesen solltest

Alles, was Websites, Broker und auch dieses Magazin über eine Vorzugsaktie schreiben, ist eine Zusammenfassung. Rechtlich gilt der Prospekt und die Satzungsergänzung (Certificate of Designations), auf die er sich stützt. Bei Bitcoin-Vorzugsaktien ist das besonders wichtig, weil sich die Papiere auf den ersten Blick ähneln und im Kleingedruckten stark unterscheiden: Drei Strategy-Papiere zahlen 10 % auf 100 $, aber eines holt ausgefallene Dividenden mit Strafzins nach, eines gar nicht, und eines zahlt in Euro.

Was eine Vorzugsaktie überhaupt ist und wie sie sich von der Stammaktie unterscheidet, steht in Was ist eine Vorzugsaktie?. Hier geht es um das Werkzeug: Wie du das Originaldokument findest und liest.

Prospekt, Prospektergänzung, 424B5: die Begriffe

US-Unternehmen, die regelmäßig Wertpapiere ausgeben, registrieren bei der SEC einmal einen Rahmenprospekt (Base Prospectus, Teil einer „Shelf Registration“). Er beschreibt allgemein, was das Unternehmen ausgeben darf: Aktien, Vorzugsaktien, Anleihen, Optionsscheine. Für jedes konkrete Angebot kommt eine Prospektergänzung (Prospectus Supplement) dazu, die die genauen Bedingungen festlegt.

Diese Ergänzung reicht das Unternehmen nach Regel 424(b) des US-Wertpapiergesetzes ein. Die Ziffer dahinter sagt, welcher Absatz der Regel greift. Bei Vorzugsaktien der Bitcoin-Unternehmen ist es fast immer 424B5. Daneben gibt es:

Bei Strategy hängen alle Vorzugsaktien am selben Rahmenprospekt vom 27. Januar 2025 mit der Registrierungsnummer 333-284510. Das steht oben auf jeder Prospektergänzung.

So findest du den Prospekt auf EDGAR

1. Öffne die Unternehmenssuche der SEC (EDGAR Company Search) und gib den Namen ein, zum Beispiel „Strategy Inc“, oder direkt die CIK 1050446. Für Strive ist es „Strive, Inc.“.
2. Filtere nach dem Formular: Trage im Feld für den Formulartyp „424B5“ ein. Du bekommst eine Liste nach Datum.
3. Finde das richtige Dokument: Das Datum der Erstausgabe kennst du von der Digital-Credit-Seite oder aus der Pressemitteilung. Bei Strategy gibt es oft zwei 424B5 kurz hintereinander: einen vorläufigen ohne Preis und wenige Tage später den endgültigen mit Preis. Nimm den späteren.
4. Volltextsuche für schwierige Fälle: Die EDGAR-Volltextsuche findet Begriffe in allen Meldungen, etwa „Perpetual Stride Preferred Stock“.

Durchgang 1: das Deckblatt

Als Beispiel dient die Prospektergänzung zu STRD (10.00% Series A Perpetual Stride Preferred Stock) von Strategy, datiert 5. Juni 2025, eingereicht am 6. Juni 2025. Schon die erste Seite beantwortet die wichtigsten Fragen:

• Was wird angeboten: 11’764’700 Aktien.
• Nennwert und Liquidationspräferenz: 100 $ je Aktie, die Präferenz kann steigen, aber nie unter 100 $ fallen.
• Dividende: „Dividends on shares of the STRD Stock will not be mandatory.“ Die Dividende ist nicht kumulativ, 10 % im Jahr auf 100 $, nur wenn der Vorstand sie beschließt, damals vierteljährlich.
• Rückkauf: Strategy darf alle Stücke zurückkaufen, wenn weniger als 25 % der ausgegebenen Menge übrig sind, oder bei einem Steuerereignis.
• Börse: Notierung an der Nasdaq beantragt, Kürzel STRD.
• Preis: 85,00 $ je Aktie, zusammen 999’999’500 $.

Die Preistabelle auf dem Deckblatt verrät mehr, als man denkt:

Ebenfalls auf dem Deckblatt: die Banken (Barclays, Morgan Stanley, Moelis, TD Securities als federführende), der Hinweis auf die Risikofaktoren ab Seite S-14 und das Lieferdatum 10. Juni 2025.

Durchgang 2: „The Offering“ und das Inhaltsverzeichnis

Das Inhaltsverzeichnis des STRD-Prospekts hat zwei Teile. Die Prospektergänzung mit den Seiten S-1 bis S-60 und dahinter der Rahmenprospekt mit allgemeinen Beschreibungen. Für dich zählt fast nur der erste Teil:

„The Offering“ ist die beste Seite, um ein Papier in zehn Minuten zu verstehen. Bei STRD stehen dort unter anderem die Stichtage (15. März, Juni, September, Dezember), die Zahltage und die Rangfolge.

Use of Proceeds lohnt sich ebenfalls: Strategy schreibt, der Erlös von rund 979,7 Mio. $ werde für allgemeine Zwecke verwendet, „including the acquisition of bitcoin“. Gleich danach steht, dass Bitcoin in den zwölf Monaten zuvor zwischen unter 50’000 $ und über 110’000 $ gehandelt wurde und keine Zinsen abwirft. Das Unternehmen sagt dir also selbst, dass die Sicherheit hinter deinem Papier stark schwankt.

Durchgang 3: die Abschnitte, die über dein Geld entscheiden

Dividende: „when, as and if declared“

Diese Formel steht in fast jedem US-Prospekt für Vorzugsaktien. Sie bedeutet: Du hast keinen Anspruch auf die Dividende, bevor der Vorstand sie beschließt. Danach kommt der wichtigste Unterschied. Bei STRD steht: Weil die Dividenden nicht kumulativ sind, entsteht keine Pflicht, eine nicht beschlossene Dividende jemals zu zahlen, und auf unbezahlte Dividenden läuft nichts auf. Bei STRF steht an derselben Stelle das Gegenteil, mit Zinseszins und steigendem Satz. Wie groß dieser Unterschied in Dollar ist, rechnet der Artikel Was bedeutet „kumulativ“ bei Vorzugsaktien? durch.

Achte auch auf die Dividendensperre: Bei STRD darf Strategy keine Dividende auf nachrangige Aktien wie MSTR zahlen, solange die STRD-Dividende für die letzte abgeschlossene Periode nicht vollständig gezahlt ist. Das ist dein einziges Druckmittel bei einem nicht kumulativen Papier.

Rang: „senior to“, „equally with“, „junior to“

Der Abschnitt „Ranking“ sagt, wer vor dir steht. Bei STRD hieß es im Juni 2025: vorrangig vor der Stammaktie, gleichrangig mit künftigen gleichgestellten Papieren, nachrangig gegenüber STRK und STRF und gegenüber allen bestehenden und künftigen Schulden, darunter den Wandelanleihen. Dazu der Betrag: rund 8,22 Mrd. $ Schulden zum 30. Mai 2025. Wichtig ist das Wort „future“: Strategy darf später weitere vorrangige Papiere ausgeben, nach STRD kamen STRC und STRE dazu, die heute ebenfalls vor STRD stehen. Wie die Rangfolge heute aussieht, zeigt die Kapitalstruktur von Strategy.

Liquidationspräferenz

Unter „Liquidation, Dissolution or Winding Up“ steht, was du bekommst, wenn Strategy aufgelöst wird: die Liquidationspräferenz plus beschlossene, noch nicht gezahlte Dividenden, aber erst nach allen Gläubigern und vorrangigen Papieren. Bei STRD steht außerdem ausdrücklich, dass kein Geld zur Absicherung dieser Präferenz zurückgelegt wird. Die Präferenz steigt, wenn Strategy über das ATM-Programm verkauft, auf den höheren Wert aus 100 $, letztem Kurs und Zehn-Tage-Durchschnitt. Was das im Ernstfall bedeutet, steht in Was ist eine Liquidationspräferenz?.

Rückkauf durch das Unternehmen

Unter „Redemption“ steht, wann Strategy dich auszahlen darf. Bei STRD: nur wenn weniger als 25 % der ausgegebenen Stücke übrig sind oder ein Steuerereignis eintritt, zur Liquidationspräferenz. Bei STRC steht im Prospekt ein Rückkaufrecht zu 101 $. Ein solches Recht deckelt deinen Kurs: Über dem Rückkaufpreis kauft kaum jemand, weil er jederzeit ausgezahlt werden könnte.

Fundamental Change: Schutz bei einer Übernahme

Ein „Fundamental Change“ ist im STRD-Prospekt vor allem: Jemand erwirbt mehr als 50 % der Stimmrechte, Strategy verkauft im Wesentlichen sein ganzes Vermögen, oder die Stammaktie wird bei einer Fusion vollständig gegen andere Wertpapiere oder Geld getauscht. Eine Fusion, nach der die bisherigen Aktionäre weiter die Mehrheit halten, zählt nicht. Dann darfst du verlangen, dass Strategy deine Aktien zum Nennwert von 100 $ zurückkauft, plus beschlossene, ungezahlte Dividenden. Bei einem Kurs von 67,50 $ wäre das ein Aufschlag von fast 50 %. Ob Strategy das Geld dann hat, ist eine andere Frage.

Stimmrecht

Der Abschnitt „Voting Rights“ ist meist kurz und ernüchternd. STRD hat kein allgemeines Stimmrecht, nur bei Änderungen, die das Papier direkt betreffen, etwa an seinen Bedingungen oder bei bestimmten Fusionen. Im STRF-Prospekt steht zudem ehrlich: Weil Michael Saylor über die Stammaktien der Klasse B einen großen Teil der Stimmen kontrolliert, bieten die Stimmrechte der Vorzugsaktionäre möglicherweise keinen wirksamen Schutz.

Steuern

Der Steuerabschnitt beschreibt US-Steuern. Für dich als Anleger aus Deutschland, Österreich oder der Schweiz zählt vor allem die Quellensteuer: Der Prospekt nennt 30 % oder einen niedrigeren Satz nach Doppelbesteuerungsabkommen. Bei STRD warnt er zudem, dass eine Erhöhung der Liquidationspräferenz als fiktive Ausschüttung gelten könnte. Wie die Dividenden bei dir zuhause besteuert werden, steht in Dividenden aus Digital Credit versteuern.

Nach dem Prospekt: ATM-Programm, Annex und Nachträge

Ein Prospekt ist eine Momentaufnahme vom Ausgabetag. Bitcoin-Vorzugsaktien werden danach meist laufend weiter verkauft, über ein ATM-Programm (At the Market): Das Unternehmen verkauft neue Stücke zum aktuellen Börsenkurs über Banken. Dafür reicht es weitere 424B5 ein.

Bei STRD sieht die Kette Stand November 2026 so aus:

1. Rahmenprospekt vom 27. Januar 2025.
2. Prospektergänzung vom 5. Juni 2025 für die Erstausgabe (das Beispiel oben).
3. Basis-Prospektergänzung vom 4. November 2025 für alle ATM-Programme von Strategy, mit eigenen Risikofaktoren zum ATM.
4. STRD Stock Annex vom 4. November 2025: das ATM-Programm für STRD, laut Nachtrag über bis zu 4’133’799’112,67 $.
5. Supplement No. 1 vom 2. November 2026: Ab dem 4. Januar 2027 zahlt STRD seine Dividende an jedem Geschäftstag statt vierteljährlich. Der Nachtrag betont, dass Satz, Ermessen des Vorstands und der nicht kumulative Charakter unverändert bleiben.

Eine Checkliste für jeden Prospekt

Mit diesen Antworten kannst du die Kennzahlen auf der Digital-Credit-Seite einordnen: Die BTC-Deckung rechnet mit genau dem Rang, den der Prospekt festlegt. Wie die Kennzahlen zusammenhängen, steht in Effektive Rendite, BTC-Deckung und BTC-Preis bei 1×.