Die Risiken von Bitcoin-Vorzugsaktien: Was schiefgehen kann

Kurzantwort: Bitcoin-Vorzugsaktien sind kein sicherer Zins. Ihr Kurs kann um ein Viertel fallen, obwohl Bitcoin nur leicht nachgibt. Die Dividende kann sinken, ausgesetzt werden oder bei manchen Papieren ganz verloren gehen. Neue Papiere des Emittenten können deine Deckung verwässern, und der Dollar frisst einen Teil des Ertrags. Ein plötzlicher Totalverlust ist das kleinere Risiko.

Zehn, zwölf oder fünfzehn Prozent Dividende im Jahr, gedeckt durch Bitcoin: Das klingt nach dem Besten aus zwei Welten. Im Juni 2026 sahen Halter, was dahintersteckt. Bitcoin fiel in vier Wochen um 19 %, STRC um 25 %, STRD um 29 %. Hier lernst du die Risiken von Bitcoin-Vorzugsaktien einzeln kennen, mit echten Zahlen, und wie du sie vor dem Kauf prüfst.

Warum Bitcoin-Vorzugsaktien kein Festgeld sind

Eine Bitcoin-Vorzugsaktie verspricht dir eine Dividende auf einen festen Nennwert, meist 100 $. Das sieht aus wie ein Zins. Aber drei Dinge fehlen, die ein Festgeld oder eine Anleihe hat:

• Kein Rückzahlungstag. Die Papiere laufen unbefristet. Dein Geld bekommst du nur über die Börse zurück, zum Kurs des Tages.
• Kein Pfand. Kein Bitcoin ist für dich reserviert. Du hast einen Anspruch gegen das Unternehmen, der nach allen Schulden kommt.
• Keine Pflicht zur Zahlung. Der Vorstand muss die Dividende jedes Mal beschließen. Er kann es auch lassen.

Wie die Papiere grundsätzlich gebaut sind, erklärt der Leitfaden Digital Credit erklärt. Was die Papiere gegenüber Festgeld, Anleihen und Dividendenaktien zahlen und wie stark sie im Vergleich schwanken, zeigt Digital Credit vs. Anleihen und Festgeld. Hier geht es darum, was dabei schiefgehen kann. Die zehn Risiken teilen sich in vier Gruppen: dein Kurs, deine Dividende, dein Anspruch und deine eigene Seite.

Risiken für deinen Kurs

1. Kurseinbruch, auch ohne Ausfall

Bitcoin-Vorzugsaktien schwanken weniger als Bitcoin, aber nicht immer. Im Juni 2026 fielen sie stärker als Bitcoin selbst, obwohl alle Dividenden pünktlich kamen:

Schlusskurse von Yahoo Finance. SATS, MORE und BTC-PREF-A wurden damals noch nicht gehandelt.

Der Grund: Die Käufer schauen nicht nur auf die Bitcoin-Deckung, sondern auf das Unternehmen. Halbiert sich die Stammaktie, fragen sie, ob es weiter Geld bekommt. Bis Ende September erholten sich die meisten Papiere wieder. Wer im Juni verkaufen musste, hatte den Verlust trotzdem. Die Kurse seit Ausgabe zeigt der Verlauf je Papier.

2. Zinsrisiko bei festen Sätzen

Ein Papier mit festem Satz und ohne Laufzeitende reagiert stark auf das Zinsniveau. Verlangt der Markt mehr Rendite, weil die Zinsen steigen oder das Vertrauen sinkt, kann sich die Dividende nicht anpassen. Also fällt der Kurs.

Deshalb stehen STRK und STRD am 12.11.2026 bei rund 67 $, ein Drittel unter dem Nennwert. Steigt die verlangte Rendite um 2 Prozentpunkte, verlieren sie noch einmal rund ein Siebtel.

Variable Papiere wie STRC oder SATA sollen dieses Risiko abfangen: Der Emittent passt den Satz monatlich an, damit der Kurs nahe 100 $ bleibt. Der Juni 2026 zeigt, dass das nicht immer gelingt.

3. Rückkauf deckelt deinen Gewinn

Viele Emittenten dürfen ihre Papiere zu einem festen Preis zurückkaufen: Strategy STRC zu 101 $, Strive SATA zu 110 $. Das tun sie, wenn sie sich anderswo billiger finanzieren können. Für dich heißt das: Fällt der Kurs, trägst du den Verlust. Steigt er, ist nach oben bei diesem Preis Schluss, und du musst neu anlegen. Kaufst du über dem Rückkaufpreis, kann dir der Emittent das Papier billiger abnehmen, als du bezahlt hast.

Risiken für deine Dividende

4. Die Dividende sinkt oder fällt aus

Variable Sätze kann der Emittent senken, bei STRC und SATA langsam, um höchstens 0,25 Prozentpunkte im Monat plus einen Rückgang des US-Referenzzinses. 12 oder 13 % sind kein Versprechen für die nächsten Jahre.

Jede Dividende kann der Vorstand aussetzen. Was dann passiert, steht in den Bedingungen:

• Kumulativ (STRF, STRC, STRE, STRK, SATA, SATS, MORE): Die Dividende wird später nachgezahlt. Solange sie offen ist, bekommen die Stammaktionäre nichts.
• Nicht kumulativ (STRD): Die ausgefallene Dividende ist für immer verloren.

Fällt bei STRD ein Jahr lang die Dividende aus, verlierst du auf 10’000 € rund 1’470 € (auf 10’000 CHF rund 1’480 CHF) endgültig. Bei STRF bliebe derselbe Betrag als Forderung stehen. Die Unterschiede der vier festen Strategy-Papiere zeigt STRF, STRK, STRD, STRE im Vergleich.

5. Die Dividende hängt am Kapitalmarkt

Die Unternehmen verdienen ihre Dividenden nicht im laufenden Geschäft. Sie zahlen sie aus Bargeld, aus dem Verkauf neuer Aktien oder aus dem Verkauf von Bitcoin.

Bei Strategy betragen Dividenden und Anleihezinsen rund 1,51 Mrd. $ im Jahr. Dafür hält Strategy eine Dollar-Reserve: Am 25.10.2026 lagen 4,83 Mrd. $ in der Reserve und 0,24 Mrd. $ weiteres Bargeld bereit, laut Strategy genug für 40 Monate. Bei Strive reichen rund 490 Mio. $ Bargeld für etwa 20 Monate.

Wird die Reserve kleiner, braucht das Unternehmen neues Geld. Neue Stammaktien sind teuer, wenn die Aktie weniger wert ist als die Bitcoin dahinter (mNAV unter 1×). Am 12.11.2026 lag der mNAV bei Strategy bei 0,80×, bei Strive bei 0,93×. Bleibt nur der Verkauf von Bitcoin. Das ist schon passiert:

Das ist für Strategy keine Gefahr für morgen. Aber es zeigt den Mechanismus: Bleibt der Kapitalmarkt lange zu, zahlt das Unternehmen deine Dividende aus den Bitcoin, die sie absichern sollen.

Risiken für deinen Anspruch

6. Bitcoin stürzt ab

Die BTC-Deckung sinkt im selben Verhältnis wie der Bitcoin-Kurs. Fällt Bitcoin um die Hälfte, halbiert sich auch die Deckung. Am 13.11.2026 lag sie zwischen 7,53× (STRF) und 1,45× (SATS).

In früheren Bärenmärkten fiel Bitcoin vom Hoch um 77 bis 93 %. Ein Rückgang um 77 % vom heutigen Kurs aus würde nur STRF, BTC-PREF-A und MORE über 1× lassen. Dieser Fall läge weit unter dem Power-Law-Floor, den Bitcoin bisher kaum je unterschritten hat. Ausschließen kannst du ihn nicht. Wie du Deckung und Puffer liest und was −50 % mit jedem Papier machen, zeigt Effektive Rendite, BTC-Deckung und BTC-Preis bei 1×.

7. Neue Papiere verwässern deine Deckung

Die Deckung eines Papiers zählt alle Ansprüche vor ihm und neben ihm. Gibt der Emittent neue Papiere mit gleichem oder besserem Rang aus, steigen diese Ansprüche. Kauft er mit dem Geld Bitcoin, wächst auch der Bestand. Unterm Strich verliert trotzdem das hintere Papier.

Ein Beispiel: Strive verkauft seit dem 26.10.2026 neue SATS über ein Programm von bis zu 1 Mrd. $. SATS steht hinter SATA.

Bei Strategy gilt dasselbe: Jede neue STRC (Rang 2) senkt die Deckung von STRE, STRK und STRD, die dahinter stehen. Wie die Ränge bei jedem Emittenten übereinander liegen, zeigt die Kapitalstruktur je Emittent.

8. Ein Unternehmen, eine Person, kein Stimmrecht

Von rund 15,3 Mrd. $ Nennwert aller gehandelten Bitcoin-Vorzugsaktien stammen 13,1 Mrd. $ von Strategy, also 86 %. Wer mehrere Papiere kauft, streut deshalb oft weniger, als er denkt. Fällt Strategy in Schwierigkeiten, trifft es STRF, STRC, STRE, STRK und STRD zugleich.

Bei Strategy hält Michael Saylor über seine Aktien mit zehnfachem Stimmrecht rund 32,8 % der Stimmen (Stand: 30.09.2026). Du als Vorzugsaktionär hast im Normalfall kein Stimmrecht. Über neue Papiere, Bitcoin-Verkäufe oder Dividenden entscheiden andere. Mehr über die Emittenten selbst steht in Bitcoin-Treasury-Unternehmen erklärt.

Und wenn es ganz schiefgeht? Dann kommt ein Insolvenzverfahren. Du bekommst in der Regel den Nennwert plus offene Dividenden, und erst nachdem alle Schulden bezahlt sind. Wie lange solche Verfahren dauern, zeigt Mt. Gox bis FTX: Die Gläubiger von Mt. Gox warteten zehn Jahre.

Risiken auf deiner Seite

9. Der Dollar

Bis auf STRE (Euro), MORE (Pfund) und BTC-PREF-A (Kronen) zahlen alle Papiere in Dollar. Für dich zählt aber, was in Euro oder Franken ankommt.

Am 02.01.2025 kostete 1 $ noch 0,969 € oder 0,908 CHF. Am 12.11.2026 waren es 0,902 € und 0,833 CHF. Der Dollar hat damit rund 7 % gegen den Euro und 8 % gegen den Franken verloren. Bei 12 % Dividende frisst das in einem solchen Zeitraum mehr als ein halbes Jahr Ertrag. Wer in Franken rechnet, trägt das Dollar-Risiko bei jedem Papier, auch bei STRE.

10. Handel, Zugang und Steuern

STRC wird täglich millionenfach gehandelt. Andere kaum: Für STRE zeigte Yahoo Finance von Ende Mai bis Anfang Juli 2026 an jedem Handelstag denselben Schlusskurs. Bei wenig Handel zahlst du beim Kauf mehr und bekommst beim Verkauf weniger, gerade dann, wenn alle verkaufen wollen.

Nicht jeder Broker in Deutschland, Österreich oder der Schweiz führt US-Vorzugsaktien oder die Börsen in London und Stockholm. Und die Besteuerung der Dividenden hängt von Wohnsitz und Depot ab. Eine US-Einordnung als Kapitalrückzahlung gilt nicht automatisch bei dir. Was netto bleibt, zeigt Digital-Credit-Dividenden versteuern.

Bitcoin-Vorzugsaktien: Risiken je Papier im Überblick

So stehen die neun gehandelten Papiere bei den wichtigsten Merkmalen da, sortiert nach BTC-Deckung:

Stand: 13.11.2026, BTC-Preis 64’123 € (59’198 CHF). Bedingungen und Bestände laut Emittenten. Die Live-Werte zeigt die Digital-Credit-Übersicht.

Kein Papier ist in allen Spalten vorn. STRF hat die meiste Deckung und den kleinsten Kursrückgang, aber auch die niedrigste Rendite. SATS zahlt am meisten und hat den kleinsten Puffer. Wie STRC seinen Satz anpasst, steht in STRC (Stretch) erklärt, das Verhältnis von SATA zu SATS in Strive SATA und SATS erklärt.

So prüfst du die Risiken vor dem Kauf

1. Rechne mit einem Kursverlust von 30 %. Kannst du das aushalten, ohne verkaufen zu müssen? Wenn nicht, ist das Papier zu groß für dich.
2. Lies die Bedingungen. Kumulativ oder nicht? Fester oder variabler Satz? Ab welchem Preis darf der Emittent zurückkaufen?
3. Prüfe Deckung und Stichtag. Unter 2× reicht schon ein halbierter Bitcoin-Kurs für Probleme. Läuft gerade ein Verkaufsprogramm für ein gleich- oder vorrangiges Papier, wird die Zahl kleiner.
4. Schau auf die Reserve. Für wie viele Monate Dividenden hat das Unternehmen Bargeld? Wie hoch ist der mNAV? Beides steht im Treasury-Profil von Strategy und den anderen Profilen.
5. Zähl die Emittenten, nicht die Papiere. Fünf Strategy-Papiere sind ein Risiko, nicht fünf.
6. Rechne in deiner Währung. Was bleibt in Euro oder Franken, wenn der Dollar 10 % verliert?

Wie viel Cashflow aus deinem Betrag entsteht und was ein niedrigerer Satz daran ändert, rechnest du hier durch: